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“完美风暴”助攻油市完成四年最强开局,回调风险已在路上

2018/1/11 23:21:29

2018年以来,除了一往无前的股市,原油市场也延续着2017年以来的强劲涨势,创四年来最强开局。布油剑指70美元大关,美油今年涨幅已近6%,站上64美元关口,刷新两年半新高。但分析师警告称,刺激油价上涨的“完美风暴”并不会一直起作用,油价回调的风险正在增加。

欧佩克限产、美国钻井数量及原油库存的下降、全球经济基本面转暖、美国大部分地区的严寒天气、伊朗、委内瑞拉等产油大国地缘风险升温、油价大涨刺激下的羊群效应、对冲基金的技术性买盘......大量利好纷至沓来,推动油价涨至近3年高位。

在减产协议的努力下,全球原油库存压力得到显著缓解。国际能源署称,相比过去五年的平均水平,全球过剩的石油库存减少了一半多。但分析师指出,美国原油产量的上升将推迟原油市场再平衡进程。特别是随着美油攀上60美元,将进一步刺激美国原油产量的增加。

此前达拉斯联储调查显示,当美油处于61-65美元区间时,钻井数将大幅增加。巴克莱预计,2018年美国原油产量将增加140万桶/日,超过基准预期的100万桶/日,而40万桶增量已相当于欧佩克和非欧佩克减产幅度的近四分之一。

截至2018年1月5日,全美活跃钻井数量为742座,比去年300多座的纪录将近翻了一倍。另外,EIA数据显示,2017年10月美国各大产区的总体DUC9(即半完井)数量为7342座,较9月增加了138座。一旦油价出现上行势头,半完井能够迅速转化成完井投产。

美国能源信息局1月9日发布报告,预计2018年美国原油日均产量将达到1027万桶,超过1970年创下的约970万桶的纪录,2019年有望达到1085万桶。页岩油产量大幅提升是美国原油产量上升的主要因素。报告预计,在页岩油开采的持续推动下,美国2017年原油产量将超出预期5%。报告还预测,一直到2019年年末,包括美国在内的非欧佩克产油国原油日产量都将不断增长,预计2018年增加200万桶,2019年增加130万桶。

而从需求端看,油价大幅上涨也令一致看好的需求前景蒙阴。据巴克莱此前预期2018年全球原油需求增幅将达到160万桶/日,但那是在55美元的基准假设下。而油价快速走高将给原因需求增长带来巨大的下行压力,预计增幅将减少30万桶至130万桶/日;如果布油进一步站上70美元关口,那么预计降幅将达40万桶/日。这些统统意味着,短期内持续高企的油价只会在未来几个月加剧原油库存的上涨,并对油价形成负反馈。

BMI Research称,2018年一季度油价存在回落风险,因原油在该时段处于季节性需求淡季。从价格走势看,市场明显已经过热,投资者更多是受乐观情绪所带动。

对冲基金和其他投机性投资者持有的多头头寸已回到极端水平,押注布伦特原油和美国西得克萨斯州中质油价格上涨的净多头头寸徘徊于或接近纪录高位。一旦出现油价下跌的任何迹象,这些投资者可能再次迅速卖出,从而引发油价暴跌。CFTC数据显示,截止1月2日当周,美油CFTC非商业净多头头寸62万张,略低于此前一周的63万张,仍处于历史高位。

高盛1月11日发布最新报告称,如果布油价格超过70美元的水平,欧佩克就将反转目前的态度,考虑如何压低原油价格。高盛认为,如果原油价格升至这一水平,各大央行将对油价上升带来的通胀压力作出反应,同时,美国页岩油投资也会随之升高,而这些是欧佩克不希望看到的。

减产协议不确定性升温,能否善终存悬念

欧佩克和非欧佩克产油国去年11月达成协议,同意继续按照欧佩克120万桶/日,非欧佩克55.8万桶/日的减产幅度,将减产协议延长至2018年底。另外,将在2018年6月份,根据基本面情况评估减产协议,形势有变则将讨论调整减产协议。同时,利比亚和尼日利亚将从2018年1月1日开始加入欧佩克减产协议。利比亚被要求实施110万桶/日的生产限额,尼日利亚同意冻结产能在180万桶/日。

但来自欧佩克内、外部的双重压力,将令减产协议能否延续面临更多的未知数。

1、伊朗和委内瑞拉石油产量大幅下跌

伊朗暴乱局势是2018年年初以来推动油价上行的主要地缘政治因素。然而,分析师们认为,伊朗立即出现供给中断不太可能。深陷泥潭的委内瑞拉是另一个石油产量会大幅下降的欧佩克成员国,这可能会导致欧佩克认为,在一个相比减产开始以前供给大幅收紧的市场上,限制产量不再是明智之举。

据调查显示,欧佩克12月原油产量与11月相比基本未发生变化,这主要归功于委内瑞拉产量每天下降5万桶。

不过消息人士称,欧佩克正监测伊朗国内政局动荡以及委内瑞拉经济危机带来的影响,但只有在供应出现大幅且持续的中断情况下才会增加产量。除非供应出现类似于连续一个月低于100万桶/日的情况,否则欧佩克不会采取措施。

2、欧佩克成员国作弊

随着油价大涨,欧佩克成员国能否抵住诱惑,继续遵守减产协议存疑。伊拉克此前便一直不遵守减产协议,有几个月产量接近其上限。由于库尔德地区公投及伊政府军重新夺回基尔库克油田的余波,才帮助伊拉克基本遵守其配额,而不是伊拉克有目的的行为。国际研究机构BMI表示,随着季节性需求在夏季上升,预计伊拉克遵守减产协议的意愿会下降。

外媒调查显示,欧佩克成员国12月减产执行率达128%,11月修正为125%。

3、欧佩克提前完成任务

欧佩克提早结束减产协议的第三个可能是:石油市场在2018年中左右达到再平衡或俄罗斯说服其欧佩克盟友,石油市场已经收紧,没必要过度收紧并让油价过高,这会让美国页岩油产量大幅增长。在2017年11月延长减产协议的条款中,在俄罗斯的坚持下,双方同意, 欧佩克与非欧佩克成员国将在6月重新审查石油市场的情况以及减产协议的影响。

高盛此前认为石油市场在2018年二季度末将达到平衡。阿联酋能源部长马兹鲁伊1月11日表示,油市尚未达到平衡,当前石油库存仍需下降1亿桶,预计2018年油市将实现全面平衡。

4、美国页岩油产量增长太多、太快

石油市场供给过紧、油价上涨过高,会让页岩油产量增长超出目前的预期。欧佩克及其盟友意已对美国产量增长有所预期,但如果美国产量增长过多,欧佩克和俄罗斯或将重新审视减产协议,并维护其市场份额。

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