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新能源车电机迎涨价潮 五概念股迎投资良机

2018/1/9 9:39:41

据报道,最近一段时间,电动车四大件之一的电机厂开始涨价,尤顿、力超、方力、东深、巨龙五大电机品牌集体调价,涨幅5%-8%。业内认为,随着环保整治工作的深入,深加工、铸件、电机行业的很多企业都因为环保问题提前停产,叠加运输成本、人力成本的助推,电机整机成本增长速度会更加明显。A股公司中,方正电机为国内一线新能源汽车驱动零部件供应商;江特电机是我国电机行业产品品种规格比较齐全的少数几个厂家之一。

方正电机

方正电机事件点评:从电机迈向集成系统,未来价值有望重估

方正电机 002196

研究机构:东兴证券 分析师:杨若木 撰写日期:2017-12-22

事件:

2017 年12 月21 日公司发布公告,近日与大连豪森今日自动化有限公司签订了《采购合同》,采购纯电动动力总成生产线 1 条, 交货时间为2018 年 5 月 25 日前,并完成单机的功能调试。

主要观点:

1.集成化驱动系统浪潮已至,公司前瞻性布局落地

动力总成作为新能源汽车的心脏,其质量、价格、效率、稳定性直接影响到整车的性能和成本。应用高效率、小体积、低成本特点的集成化驱动系统是提升整车性价比的重要手段,集成化代表了动力总成行业未来的发展趋势。公司和大连豪森签订产线合同,标志着公司在集成式驱动系统方向的产业化拉开序幕,公司从电机企业正式迈向集成化动力总成企业,内在价值显著变化。

2.扁线驱动电机是革命性方向,公司加紧布局抢占赛道

公司在9 月份公告非公开发行A 股股票预案,其中提出投产高功率密度的电机即扁线电机。从产品本身看,扁线电机具备体积小、材料省、功率密度高、温度性能好等多种优势,性价比高。我们判断随着新能源车产业的不断升级,在槽满率提升、散热性能提升、成本下降等方面具有瓶颈的圆线驱动电机极可能会被近几年开始普及的扁线电机取代,而且从海外知名电动车型Volt、Bolt、普锐斯的大规模应用扁线技术可以印证。公司超前布局扁线,引领电机行业新趋势,在下一波电机产业变革的浪潮中有望脱颖而出。

3.物流车总成龙头地位稳固,乘用车电机优质客户不断拓展

公司在新能源驱动电机、动力总成领域的客户优质而丰富,尤其在物流车动力总成领域长期保持市占率最高,客户包括东风、新吉奥、新龙马、北汽昌河等,乘用车领域的客户也拓展不断,除了优质客户众泰外,今年下半年又成功进入了吉利帝豪EV、上汽通用五菱宝骏E100 爆款车型供应链,锁定定了未来几年电机业务的快速增长,在产业界的地位明显提升,而且公司微特电机业务有望和新能源驱动系统业务形成协同,打开新的增长空间。

结论:随着公司前瞻性布局不断落地,公司内在价值开始发生明显变化。我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为15.2 亿元、21.7 亿元和28 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.41 亿元、1.96 亿元和3.18 亿元,每股收益分别为0.31 元、0.43 元和0.71 元,对应PE 分别为27 倍、20 倍、12 倍。维持“强烈推荐” 评级。

风险提示:新能源车行业发展不及预期,原材料价格上涨超预期。

大洋电机

大洋电机:毛利率降低,新能源车动力总成业务走弱

大洋电机 002249

研究机构:中信建投证券 分析师:徐伟 撰写日期:2017-11-08

10月30日公司发布三季报,报告期内实现营收20.07亿元,同比增长16.75%;归母净利润0.68亿元,同比减少32.33%;扣非归母净利润0.24亿元,同比减少72.28%。年初至报告期末累计实现营收59.74亿元,同比增长26.66%;归母净利润2.13亿元,同比减少28.78%;扣非归母净利润1.55亿元,同比减少43.09%。

简评。

客车走弱影响新能源车动力总成板块业绩。

受补贴退坡、考核加严、目录重审等因素影响,今年以来商用车尤其是客车产销走弱,使得公司新能源车动力总成板块营业收入下降。叠加产能成本摊销加大的影响,使得利润下降。前三季度纯电客车产量2.77万辆,同比减少45%,插混客车产量0.79万辆,同比减少19%。第三季度产量略有恢复,但仍处于同比负增长状态。虽然第四季度是传统旺季,但新能源客车渗透率已处于高位,预计客车市场潜力有限。

家电电机及旋转电器业务板块增长明显。

随着城镇化率的不断提高和空调市场的逐渐回暖,公司传统主营业务家电电机和旋转电器业务板块增长明显,使得公司在新能源车动力总成板块萎缩的情况下依然实现了营业收入高增长。

毛利率显著降低,费用率控制较好。

公司三季度毛利率为18.74%, 比去年同期的23.14%下降4.40PCT。主要原因一方面是原材料价格明显上涨;另一方面是公司营收结构改变,高毛利率的动力总成板块萎缩,低毛利率的家电电机和旋转电器板块扩张。报告期内公司费用率控制较好,三季度费用率14.60%,比去年同期15.02%微降0.42PCT。

拟发行可转债建设燃料电池和新能源车动力总成新产能。

公司拟发行不超过18亿元可转债,以建设新能源车动力总成产能和商用车氢燃料电池产能。目前公司已回复证监会二次反馈意见。预计方案通过后将进一步控股公司在新能源车电机电控电池领域的市场地位。

公司发布2017年度业绩预告。

预计2017年度可实现归母净利润的变动区间为3.57亿元~6.11亿元,变动幅度-30.00%~20.00%。

预计公司2017~19年的EPS 分别为0.25、0.32、0.40元,对应PE 分别为30、24、19倍,首次评级给予“增持”评级,目标价8.50元。

风险提示:

1.商用车尤其是客车产销持续低迷;2.原材料成本持续上涨。

正海磁材

正海磁材:主营业务企稳回升,海外市场开拓助力业绩进一步增长,维持增持评级!

正海磁材 300224

研究机构:申万宏源 分析师:徐若旭 撰写日期:2017-11-01

业绩环比扭亏为盈,略低于预期!公司2017年前三季度实现营业收入7.46亿元,同比下降33.14%;实现归母净利润350万元,同比下降96.88%,对应每股收益0.00元,略低于预期!其中前三季度扣非后归母净利润-25.5万元,同比下降100.25%;2017年第三季度,公司实现营业收入3.4亿元,环比增长34.9%,实现归母净利润0.18亿元,环比扭亏为盈。

经营情况环比显著回暖,费用压缩控制。前三季度公司业绩同比下滑主要原因是客户破产清算(东方电气新能源设备(杭州)有限公司,主要从事成套风力发电设备和潮汐发电设备的研发、设计、制造、销售及售后服务),导致前三季度净利润减少2631.74万元;经营方面,公司三季度单季销售毛利率环比回升2.11个百分点,营业收入环比增长36%,均显示出经营状况已有好转,同时公司大幅压缩三费(管理费用环比下降5.5个百分点)进一步改善业绩!但三季度单季仅仅实现0.18亿元扣非归母净利润仍然低于预期,我们认为上海大郡出货不及预期是主要原因。

公司将进一步加快海外市场拓展力度,提升产品技术和品牌国际化程度。公司将进一步加大对“双主业”的投入力度,上海大郡持续加大研发创新投资力度,专注于系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售。同时,今年9月28日日本全资子公司——正海磁材日本株式会注册成,公司位于日本众多汽车客户的总部所在地,有利于拉动当地高性能钕铁硼永磁材料需求,快速响应其各项需求,极大优化公司对日本客户的开发和维护。目前公司已经成为某日系著名车企中国混动项目的主角供货商。

下调盈利预测,维持增持评级。考虑到上海大郡的改善低于预期,电机驱动系统业务销售收入将下降,且稀土原材料价格回落,我们下调2017年公司盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.05/0.46/0.60元(原先为(0.27/0.46/0.81)元),目前股价对应的动态PE分别为199.2/22/17倍,维持“增持”评级!

特锐德

特锐德:业绩符合预期,卡位优势明显的充电运营龙头

特锐德 300001

研究机构:中泰证券 分析师:邵晶鑫,孟兴亚 撰写日期:2017-10-30

业绩符合预期,资产减值损失计提明显减少:公司发布2017年三季报,实现营业收入38.02亿元,同比增长22.44%,归母净利润1.40亿元,同比10.3%,ROE 4.85%。。

公司资产减值损失2017年前三季度比2016年前三季度减少92.47%,主要原因是公司将4亿元应收账款债权转让给德锐投资并重新计提坏账准备所致。公司综合毛利率有所下滑:2017年前三季度公司综合毛利率22.98%,同比下降3.59个pct。毛利率下降主要系业务结构影响, 较低毛利率的EPC光伏电站业务规模占比较大,拉低了综合毛利率。

充电桩运营数据领跑行业,牵手滴滴、国恩再度做大充电生态圈:我们坚定认为车桩缺口缩小大势所趋,政策也在背书助推充电桩市场发展。根据国家能源局数据,截止最新,公司以累计约12万台充电桩的运营数据位列全国第一(排名第二/三的是国网和万帮),龙头地位不言而喻。目前公司日充电量约达130-150万度,累计充电量超过4.5亿度,预计带来充电服务收入近3亿(以度电服务费0.6元假设计算)。在大浪淘沙的充电桩运营领域,公司预先卡位的跑道优势愈发明显,未来望引领行业,占据鳌头。近期公司公告,与滴滴、国恩股份分别达成战略合作协议。拟同滴滴一道共同开拓网约电动车市场,同国恩股份一道在箱式变电站和充电桩的外观结构等领域进行联合技术创新,并合作方探讨发起成立新能源汽车产业基金,公司充电生态圈合作伙伴再度扩容。

此前公司已与国家电网达成全面战略合作协议;在跨界合作方面,公司还与新华网、上海交大、支付宝等进行合作。其中在金融领域,公司积极开展以汽车租赁、充电支付等业务为入口的充电生态综合金融业务。我们预计公司在2019年先期充电桩布局收入望迎来明显的拐点,拉动业绩显著提升。

多能生态网成为公司发展新亮点,期待储能领域起势:公司正积极利用太阳能、电动汽车移动储能和高电压固体电蓄热打造多能生态网。通过固体电蓄热系统的开发、应用、管理、推广等,提供电网调峰辅助等服务。固体蓄热材料蓄热能力比同体积水大五倍左右,且体积和形状能够相对自由地调节。相比传统蓄热方式更为方便、高效、环保、安全、节能。公司已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,项目回报良好。期待固体蓄热技术在潜力巨大的储能领域大放异彩。

多管齐下保障传统主业稳健增长:公司传统主业为变配电产品,主要针对配网与轨交领域。受益新能源汽车、分布式光伏接入对配网稳定性与可靠性要求提高等因素推动,相关部委要求充分重视全国电网同步建设格局,能源局计划“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿,公司配电产品在国网中标额稳居前列,望享受行业红利。预计公司传统主业望实现10-15%的收入增长。

投资建议:我们积极看好公司在充电领域的发展,公司龙头地位已不言而喻。预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑,同时我们认为公司在多能生态网,尤其是固体蓄热领域有望形成新的业绩贡献点;我们判断公司在2017年业绩略显平淡,但在2019年前后会迎来大幅增长,预测公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.34/0.59元,给予“买入”投资评级,目标价位20.32元。

风险提示:产业政策风险、电动汽车和充电桩投资业务出现的短期亏损风险、新业务拓展风险。

长鹰信质

信质电机事件点评:关联交易彰显无人机盈利水平高

信质电机 002664

研究机构:东兴证券 分析师:陆洲 撰写日期:2017-12-15

事件:

公司发布关于新增控股子公司天宇长鹰与北航大学2017年度发生的关联交易额的公告,2017年度天宇长鹰向关联方北航大学提供劳务合同预计金额6037万元,其中4245万元对应的无人机系统维修保养项目对应的事项已经完成,但尚未结算收入。此外,公司预计2017年度可能新增的关联交易合计不超过2000万元,但尚未签署具体合同,是否发生需根据天宇长鹰的实际经营情况确定。

观点:

控股天宇长鹰完成,股权关系理顺,无人机业务按照服务模式有序进展。公司于11月27日完成对天宇长鹰增资的工商变更登记,实现对天宇长鹰无人机业务控股51.89%。天宇长鹰承接原北航无人机所的业务,由于目前军工资质尚未落实,暂以劳务合同模式承接业务。根据此次公告,2017年已签订的劳务合同包括:943万元的“一批无人机系统维修保养项目”、3302万元的“二批无人机系统维修保养项目”、1792万元的“某无人机系统的研制、试验、保障”,目前2批次的无人机系统维修保养项目均已完成,无人机业务正按照服务模式有序开展。

天宇长鹰2017年有望贡献超2100万净利润。根据公司公告,截至2017年11月30日天宇长鹰与北航大学合计发生交易2006.79万元,此前公司尚未取得天宇长鹰控股权,而12月份已完成控股后所发生的关联交易金额将计入报表合并范围。

目前,两批次的无人机系统维修保养项目合计4245万元的合同事项已完成,尚未结算收入,若考虑12月份继续执行已签订的《技术服务合同》(某无人机系统的研制、试验、保障)及其他相关业务,12月份可结算订单金额有望超过5000万元。按照公司之前收购公告的预测,2017年天宇长鹰将以服务模式承接北航大学的无人机业务,测算的净利率水平为42.1%,2017年贡献净利润或有望达2105万元。

结论:

我们看好公司无人机产业的发展前景,特别是在军用内销,出口,民商用、检测培训等领域。假设天宇长鹰2017年度已完成的项目当期完成结算,预计公司2017-2019年营业收入为22.74亿元、27.86亿元和37.87亿元,净利润分别为2.95亿元、3.92亿元和4.32亿元,每股收益0.74元、1.00元和1.10元,对应P/E分别为38X/ 28X/ 24X。

如果未来公司继续围绕无人机产业链内生外延并举,不排除业绩进一步上升的空间。给予公司2018年40倍PE,目标价40元,维持“强烈推荐”投资评级。

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