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银行:盈利趋势仍然向好 流动性降幅趋稳

时间:2010-06-14 14:14

           三季度关注经济回落,四季度或政策全面转暖,给板块带来机会。上半年,银行业始终位于宏观调控的核心影响圈内.政策变化对银行股的影响和敏感度大于其他行业,银行既是调控工具,也是调控结果的分担(分享)者。我们认为,地产调控的延续下,三季度经济回落的风险加大,四季度政策或将出现全面转暖,给银行股带来较为明显的机会。

           流动性整体降幅趋稳,估值下降空间不大,但波动加剧。“剪刀差”指标出现好转迹象,公开市场有效对冲流动性,银行此轮融资方案以及农行IPO 基本确定,市场预期稳定,流动性整体降幅趋缓,目前板块估值已达到历史低点,融资实施后将进一步摊薄,未来下降空间十分有限。三季度事件较多,将加剧流动性波动。

           盈利趋势仍向上,经济趋势影响信贷成本。一季报业绩延续上升态势,净息差明显回升,但下半年提升幅度或将放缓。随着宏观经济不确定加大,信贷成本成为影响盈利的关键因素。如果今年银行的不良贷款生成率提升2 个百分点,预计年底不良率为3.3%,净利润增速下降3.5 个百分点。

           维持前期盈利预测。在全年经济仍能“保八”的前提下,我们暂时维持前期假设和盈利预测,预计2010 年14 家上市银行业绩同比增长26.5%, 2011 年净利润增速将达到22.6%,两年业绩复合增速24.8%。

           维持“推荐”行业评级。在房地产严控的基调下,宏观经济或面临重大挑战,三季度的政策变化将是决定性因素。我们认为,在目前政策基调下,下半年盈利增长较优的银行板块仍将有相对收益,而在政策全面转暖后,银行板块将率先出现估值修复,维持“推荐”的行业评级,建议持有,等待政策转暖号角吹响。看好高安全边际下的敏感型中小银行,推荐兴业、浦发。

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