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保险行业:保险股望获得相对收益

时间:2010-06-12 11:20

             和寿险不同的盈利模式决定其不同的资金运用效率和财务特征。负债久期决定资金运用率,寿险业务负债久期一般长达15年以上,寿险公司历史资金使用率高达90%以上。而财险业务负债久期短,财险公司历史资金使用率仅为60%左右。财险公司流动性要求>寿险公司,导致其现金及其等价物配置高达30%,资金使用效率低。寿险产品大多与客户公担收益与风险,财险产品浮存金投资,自担投资收益与风险。财险公司较寿险公司更容易受投资影响,业绩波动更为明显。

             保险业发展地图显示,一线城市仍具纵深发展空间,行业集中度高,垄断格局难改。09年我国GDP总额排名前4的广东、江苏、山东和浙江四地同期的寿险深度仅分别为1.67%、1.82%、1.33%和1.32%,排名分别为第19、16、24、25位,均处于全国中下游水平。国寿、平安寿、太保寿3大上市寿险公司市场占有率合计达60.77%,前5大寿险公司市场份额高达77.2%,特别是平安寿险市场份额逐年有所上升。人保、平安、太保前3大财险公司市场占有率合计达64.21%,前5大财险公司市场份额高达74.13%。

             市盈率体系在盈利稳定增长的背景下将主导保险估值。美国上市保险公司的市盈率中枢在10倍,上下波动的范围不大,可见其作为估值标准的作用;即使在内含价值公布较多的英国,股价与EV之间的关系也并不稳定,通常认为市盈率指标波动太大,但与精算价值体系中的新业务倍数相比,PE的波动范围更小。

             从PE和精算价值来看,保险股当前估值处于较低水平,未来大幅下跌的空间不大,由于投资收益系于大盘表现,因此要有大的整体行情仍需要以大势企稳为条件,但短期有望获得相对收益。

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