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农业:上游景气 下游复苏 中游整合

时间:2010-06-11 16:45

            上半年农产品的走势可概括为:粮棉水产上涨、畜禽果糖下跌。除了糖价出现冲高回落的转折外,上半年农产品价格大多是延续了09年下半年的走势,因恶劣天气影响,东北大米、玉米、棉花、海产品的价格持续上涨,因供应压力持续增大,猪价、鸡价、浓缩苹果汁及番茄酱等出口价均持续低迷,分别处在去库存的不同阶段。

            下半年农产品整体价格上涨趋势延续,伴随结构性调整。此轮粮价上涨为减产主导,与上一轮输入型农产品牛市不同,下半年影响农产品价格的三大因素为:减产的预期、国际农产品的丰产和低价、政策的调控,我们认为下半年农产品整体以上涨为主,粮价将维持在高位,肉价从底部逐步回升。

            子行业:上游景气,下游复苏,中游整合。从农产品走势及判断上看,上游粮食价格大涨且有持续的趋势,种业等景气度正处高位;下游畜禽养殖等低迷近两年,反弹趋势可期,行业最差时候已经过去,没有成本压力的水产养殖业景气度则最高;中游如饲料加工、面粉加工、大米加工、油脂加工等处于上游成本上涨和下游难以传导的挤压中,短期内持续低迷。

            上半年农业板块持续跑赢大盘,目前估值处较高水平,但仍不乏政策及季节的交易性机会,维持“推荐”的评级。二季度农业股延续一季度的良好表现,种业的亮丽的一季报、恶劣天气、肉价出现反弹迹象等是股价上涨的主要推动力。目前行业平均滚动PE已从09年四季度的30倍涨至50倍,远高于A股的估值水平,不过三季度逐渐进入农产品收获季节、养殖旺季,为四季度的消费旺季做准备,同时国家对种业的扶持逐步出台及明朗,各种交易性机会仍会三季度密集出现,因此维持行业“推荐”的投资评级。建议关注政策热点的种业、通胀防御的养殖业、销售旺季的水产饲料业、价格反弹的糖业等四类交易性机会,同时防范中报及CPI下降带来的利空。

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