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乳业:三四线奶粉市场,伊利独领风骚

时间:2010-03-31 14:26

            行业从竞争走向集中,行业龙头受益最大。09-11 年将是行业持续洗牌的三年,渠道力和品牌力强的企业将扮演市场整合者。相对竞争对手,伊利铺货最深,销售渠道网络建设最为完备,目前市场份额占据第一位置。因此我们判断,伊利将凭借其强大的渠道力与品牌力扮演行业未来的整合者。

           三四线奶粉市场,伊利独领风骚,10 年高增长可期。伊利奶粉业务整体战略,采取“农村包围城市”,定位准确。三四线及农村市场是待开垦的处女地,未来增长潜力最大。伊利目前在三四线市场表现最为强势,其最有实力开发和争夺三四线市场,未来将进一步增强其在三四线市场的领导地位。

           世博效应,助推高端布局。产品结构的持续优化,有望进一步提高毛利率。高端产品的表现,有超预期的可能。

           伊利2010 年估值测算。根据我们从经销商处交流所获得信息,伊利奶粉将提价格10%,其它国产品牌也将相继提价,我们判断伊利10 年婴幼儿配方奶粉和成人奶粉将分别实现38 亿和19 亿,奶粉业务整体EPS 贡献达0.713 元。基于液奶及冷饮收入增长10%,净利润水平维持2%水平的假设下,计算得出2010 年伊利目标价位在38.16-43.91 元之间。

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