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航空业:被认为是人民币升值的最大受益者之一

时间:2010-03-15 15:25

             2009年中国民航业率先复苏,并取得近17%的增长,展望2010年,中金分析师认为航空业的需求增长将在13-15%,而行业运力投放的增幅约为10%-12%,行业供需状况的进一步改善将拉动客座率将和票价水平稳步提升。此外,分析师认为油价近期内不会出现大幅攀升的上行趋势,而去年11月起开始实施的燃油附加费联动机制也将在一定程度上帮助航空公司将油价上涨的压力传递给终端消费者,行业的经营利润率在2010年仍将进一步提升。近期中国出口数据的强劲反弹也使得人民币升值的可能性进一步加大,从而帮助航空公司进一步提升业绩。(今日股市行情)

             分析师预计油价不会大幅上涨,燃油附加费将部分抵消油价上涨的负面影响。预计2010年原油平均价格将为80美元/桶。虽然前期由于美元的持续贬值以及寒冬推高了油价,但油价在目前价格水平上大幅增长的可能性不大,上半年可能会维持振荡的走势。中金宏观组预测美国经济2010年走势前高后低,预计下半年油价将相应出现回落。而在新的联动机制下,航空公司可以通过燃油附加费收费的调整抵消一部分油价上涨的新增成本。另一方面,人民币升值将成为航空公司业绩提升的另一驱动力。

             近期较好的出口数据使得人民币在三、四月份升值的可能性进一步加大。汇兑收益的贡献将帮助航空公司进一步提升业绩。根据中金公司测算,人民币每升值1%,对于三大航的每股盈利提升分别为:南航(600029)0.04元,东航0.03元,国航(601111)0.02元,敏感性分别为:南航20.8%,东航60.7%,国航9.4%。

             天相投资分析认为,目前NDF市场预期人民币升值约3%。以此计算,升值将分别增厚新东航、国航、南航EPS0.068元、0.063元、0.092元。南航的受益敏感性最大。行业目前处在持续景气中。从业务量、载运率、票价、油价等主要指标看,航空业目前处在持续景气中。在量价提升和成本压力不大的预期下,航空公司今年的主业盈利能力应会进一步改善。

             三大航中, 南方航空(600029)目前的PB估值最低,对人民币升值的收益程度也最大。但在今明两年航空公司的国际化加速过程中,我们更看好 中国国航(601111)的先发优势和新东航的地理优势;在可预期的重组事件中,也对东航和国航更为有利。因此,天相投资对航空公司的推荐顺序依次为ST东航、中国国航、南方航空。

             有机构认为,国航盈利能力位居行业首位,是2010年国际航线复苏最大的受益者;海航是海南国际旅游岛建设的受益者;南航是人民币升值最大的受益者;2010年上海世博会延续半年,对东航航空运量将有较大的提升作用。

             南方航空  航空业最大受益者

             2010年全年人民币对美元预计将升值3%~5%,最快可能会于3、4月份启动。汇兑收益的贡献将帮助航空公司进一步提升业绩。中金公司认为,由于南航的美元负债最高,其或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。

             中金公司认为,南航航空具备高业绩敏感性。南航在国内三大航中业务规模最大,因此从每股盈利的绝对提升幅度来看,其盈利对于客座率和运价的弹性也最高。另外,由于南航的美元负债最高,或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。

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