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中金公司:氟化工个股面临交易性机会

时间:2010-02-26 16:36

            行业近况:

            从去年四季度开始,受到陶氏等国际厂商停产的影响,甲烷氯化物价格大幅度回升。同时汽车冰箱和空调等带来的制冷剂需求回升,氯仿价格推动F22等基础氟化工产品的价格上涨,从去年低点起,氯仿价格上涨50%至5800元/吨,F134a价格上涨50%至38000元/吨。一体化企业盈利水平明显改善。

            评论:

            尽管汽车和空调冰箱带来的需求回升,成本推动和国际厂商停产是主要的因素,随着盈利水平的回升,国内甲烷氯化物开工率提升,以及国际厂商复产,可能带来价格的回落。

            我们认为在春节后至二季度是制冷剂旺季,氯仿和F134a等价格将维持高位,三季度开始价格可能有所回落。

            估值与建议:

            上市公司中甲烷氯化物产能 巨化股份(600160.CH)和东岳集团(0189.HK),其中巨化股份拥有甲烷氯化物近30万吨,氯仿产能14万吨。东岳集团拥有甲烷氯化物产能26万吨。其中巨化股份受益最大,巨化拥有1.8万吨的134a产能,同时拥有134a的原料TCE(三氯乙烯)产能,东岳拥有134a 产能1万吨,TCE外购。

            巨化的其他业务中,PVC和酸产品有所亏损,氨产品微利,我们分别上调巨化股份2010年和2011年业绩(包含CDM收入)业绩从0.14元至0.40元,2011年每股盈利从0.14元上调至0.47元,由于盈利波动大,维持“中性”,但行业趋势上来看,上半年业绩有望高于预期,可能存在交易性机会。

            三爱富 由于甲烷氯化物全部外购,同时没有134a产能,盈利改善比较一般,受益不大。维持2010年和2011年每股盈利0.10元和0.20元的预测,维持“中性“

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