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石油天然气:资源税改革预计将推出

时间:2010-01-20 22:15

 

         根据财经网报道,按财政部、国家税务总局透露出的改革思路,资源税改革主要包括三个方面,即扩大范围、提高税负和改变计征方式。首先,进一步扩大资源税的范围。未来将水资源全面纳入资源税征收范围,逐步对各类水资源的利用征收资源税;将耕地占用税并入资源税;在条件成熟时,逐步将森林、草场、滩涂等资源纳入资源税征税范围。其次,逐步提高资源税税负水平。以更好地调节矿山企业的超额收益,促使其规范资源开发行为,更好地利用资源。完善资源税计征方式。目前资源税实行“从量定额”征收,改革可先将原油、天然气、煤炭的征收方式改为“从价定率”征收,下一步再研究调整其他品目矿产品征收方式。

         评论:资源税推出势在必行,预计今年推出可能性较大:(1)目前通胀处于较低水平,09年11月份CPI同比首次由负转正,仍处于较低水平(0.6%),资源税改革实施压力较小。资源税改革2006年已开始酝酿实施,由于2007年和2008年上半年CPI节节攀升,担心推高物价而推迟,2008年下半年和2009年又由于金融危机经济承受能力不强而推迟。政府有可能抓住2010年经济复苏以及CPI处于低位的时机推出改革。(2)资源税改革可以增加地方政府的财政收入,分享资源价格上涨带来的好处。提高税负同时可以促进消费者节约能源,维护代际公平。

         资源税从量计征如改成从价计征(税率在3%-5%的可能性较大),会增加石油公司税负,但影响有限。如果将资源税从现行的从量税(原油每吨14-30元,天然气每千立方米7-15元)改革成3%的从价税,预计将减少中石油和中石化盈利4.2%和3.6%。

         我们预计今年同时出台天然气价格改革和资源税改革的可能性较大,两项改革综合下来对盈利影响预计在[-5.5%,+1.4%]区间内。如果同时出台天然气价格改革,上调天然气价格10%-20%,可以抵消部分不利影响。根据我们测算,天然气价格每上调10%,中石油和中石化的业绩将分别提升2.8%和1.7%。

         估值与建议:我们预计今年同时出台资源税改革与天然气价改革的可能性较大,综合下来影响较小。目前中石油H股10年的市盈率为9.7倍,略低于国际可比公司9.9倍。A股10年的市盈率为15.5倍,相对较高。我们维持H股及A股中性的投资评级。目前中石化H股10年的市盈率为6.9倍,低于国际可比公司的9.9倍,重申审慎推荐的投资评级和7.5港币的目标价。中石化A股10年的市盈率为15倍,估值较高,维持中性的投资评级。

         由于中海油已按5%税率征收产量税,不征收资源税,资源税的预计改革对中海油影响不大。目前中海油10年的市盈率为10.2倍,仍低于国际可比公司的16.8倍。公司由于其勘探及产量增长前景良好,成本较低,我们维持对中海油推荐的投资评级和14.7港币的目标价。

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